华图教育第六次上市：公务员考试培训市场前三强或将齐聚资本市场

王峰是21世纪经济报道记者，他从北京发来报道，华图教育距离上市目标好像又迈进了一步。

10月23日，华图山鼎，其股票代码为300492，在深圳证券交易所上市，股票代码为SZ:300492，发布了一则公告，该公告是对于深圳证券交易所关注函的回复，在回复中披露了华图教育成人非学历培训业务的主要财务数据，同时还披露了上市公司华图山鼎开展此业务的商业合理性。

这会是一回“腾挪”样式的上市，华图山鼎主营建筑工程设计及咨询，控股股东是华图宏阳投资有限公司，也就是“华图投资”，其持股比例达 51%，华图投资还是北京华图宏阳教育文化发展股份有限公司，即“华图教育”控股近 89%的子公司。

意思就是，华图教育乃是上市企业华图山鼎控股股东这一方的母公司，可是此前它旗下进行的教育方面业务并没有被放置到上市公司里边去哟。

今年9月28日，一间全新的子公司被华图山鼎建立起来了，是华图教育科技有限公司，也就是华图教育科技。过后，华图教育与华图教育科技签了《无形资产无偿授权使用协议》，把相关的“华图”商标、课件以及著作权、域名和相应的网络系统资源等无形资产免费授权给予华图教育科技去使用，专业人员也会进入华图教育科技里面。顺利完成交接一事之后，华图教育会把成人非学历培训业务关停。

核心业务发生转移，则表明华图教育业务要上市。华图教育是在2001年成立的，于2012年开始筹备上市，历经两次A股 IPO、两次A股借壳、一次港股 IPO 但都失败了。这是它第六次冲击上市。

倘若这下上市达成成功，那公务员考试培训行业位居前三名的头部公司就要全部上市了，其中一家是中公教育（002607），另一家是粉笔，这可是K12校外培训行业处在巅峰时期的时候都未曾出现过的盛大情形。

然而，于当下这个行业玩家估值出现重大变动之时，且行业经营模式也产生重大调整之际，华图山鼎公告里所披露的情形，还远远没法消除投资者的顾虑，那么华图教育那充满曲折的上市之路又怎么能够一蹴而就呢，又会怎样发展呢？

按部就班“改造”上市公司

华图教育逐渐做到入股上市公司，进而达成绝对控股上市公司，之后还将自身资产装入其中，这一系列行为正有条不紊地推进着。

华图山鼎曾经的前身是山鼎设计，它从事着建筑工程设计以及咨询服务，在2015年12月于深交所创业板实现上市。

2019年9月，山鼎设计那时的控股股东，和华图投资达成了协议，华图投资用7.5亿元的对价，收购了占山鼎设计30%的股权，进而成为了新的控股股东。

华图教育谋求上市已经有好多年了，业界以及投资者觉得，这次收购是冲着教育业务上市去的。可是在当年，市场上有一件更轰动的事情，那就是中公教育借壳亚夏汽车实现上市，这笔借壳的成本相当不错，亚夏汽车之前的股价一直在3元左右徘徊。

将华图投资收购 30%股权这件事与其他情况相比较来看，其每一股所对应的对价是 30.05 元。在收购这一行为完成之后，资产置换的情况却迟迟没有出现。

2021年9月，距离当时有两年时间，华图投资朝着华图山鼎别的股东，发出了收购要约，其收购价格是每股48.32元，又对差不多21%的股权进行了收购。华图山鼎2023年半年报有所呈现，一直到今年6月30日这个时间节点，华图投资持有的股份达到51%，从而掌握了具有绝对性质的话语权。

按照据这份《要约收购报告书》所披露的情况来看，华图投资收购股权有着这样多重重重目的。其一，是为了能够去增加在上市公司当中所持有股份的比例，其二，进而进一步巩固收购人对于上市公司的控制，其三，并凭借自身优势以及业务经验，其四，特别选取职业教育领域的优质发展方向，其五，然后为上市公司提供资源支持，其六，最终以此来达成拓展职业教育领域或者其他业务领域的多元化发展。

又过去了差不多两年，今年7月，华图投资的控股股东华图教育做出了决定，拟建议上市公司选好职业教育领域优质发展方向去拓展新业务，还拟为此提供全面的资源支持。要是上市公司所开展的新业务跟本公司形成了同业竞争，那么本公司会按照优先把相关商业机会让给上市公司的原则，在上市公司开展新业务后的24个月内解决同业竞争问题。

自2012年起，华图教育就开始谋划上市，华图山鼎，有着强烈的去开展新业务的需求。

缘由如下，房地产行业处于低迷状态，建筑设计身为上游行业，面临着各种困难局面，具体包括设计业务有所减少，项目推进速度变得缓慢，付款周期逐渐变长，市场竞争程度加剧。

今年上半年期间，华图山鼎实现营收数额为3203万元，此营收与去年同期相比减少了26.48%，归属上市公司股东范畴内呈现出净亏损状况，亏损金额为389万元，该净亏损相较于去年同期增加了162.31%。

据10月23日的公告表明，“上市公司所在业务运营及其发展进程遭遇阻碍，其业绩呈现出，在一定程度上处于停滞不前且有所下滑的态势。”。

公告另外表明，“在此次新业务展开之后，上市公司所涉及的业务范畴将会延伸到职业教育这一领域，从而构建出双主业的业务布局。”。

漫漫上市路

过去11年，华图教育上市一直屡败屡战。

创立于2001年的华图教育在2003年踏入公务员考试培训领域，于2006年创立「模块教学法」，那时公考培训行业处于起始阶段，几个教师凑成一个培训班便开展招生授课，「模块教学法」对考试进行系统剖析，细化至160门核心课程，直至如今依然是行业的培训标准。

此后，华图教育迅速发展，在2008年就达成了全国布局，到如今，华图教育在31个省份设立了近千家直营分支机构以及学习中心，在2023年1至9月期间，成人非学历培训业务达成了21亿元的销售收入。

2012年9月，华图教育便开展了上市辅导备案，然而却无果而终。此次冲击IPO明显太过“超前”，原因在于直至2020年底传智教育（003032）上市，教育行业才出现了首个经由IPO登陆A股的公司。

2014年7月份的时候，华图教育在新三板进行了挂牌。可是仅仅过了20天后面，就宣布要进行停牌操作了。

华图教育于挂牌新三板那一刻，与此同时还在“谋划重大事项”。在2015年4月的时候，重大事项显现出来，原来竟然是打算借壳新都酒店从而在A股上市。

然而，在那个时候，壳公司新都酒店呈现出乱象持续不断的状况，被审计给出“无法表示意见”从而“披星戴帽”，涉及借款合同方面的纠纷，又因为涉嫌信息披露存在违法违规行为，被深圳证监局进行立案调查。就在同一个月，新都酒店被停止上市。

2015年6月，华图教育宣告停止借壳行为进而实现复牌，新都酒店业在此之后最终结束上市状态退出市场。

华图教育在2016年12月的时候再次出现了停牌，而这一回依旧是源于“谋划重大事项”这点。此次所谓的重大事项并未在华图教育于新三板做出的公告里显现，然而却在A股公告当中被予以披露了。

杨子新材，A股上市公司，代码是002652，在华图教育停牌过后5天，它也停牌了，还发布公告表示，这事可能跟重大资产重组有关联，所涉及的标的资产是属于教育以及相关行业范围的。

在2017年2月的时候，交易的细节被披露出来了，重组的标的准确来说就是华图教育，那个时候，双方已经达成了初步的意向，也就是华图教育打算借壳扬子新材，然而3个月之后，交易宣告失败了，公告表明，“因为华图教育股东没有就业绩补偿事项达成一致，从而使得本次交易没办法持续进行下去。”。

内情或许更为复杂化，只因仅仅一个月过后，华图教育便宣告拟定进行 IPO，并且已然遭受理备案登记，鉴于此，在 2018 年 2 月，华图教育于新三板终止挂牌。

又过了一个月，人们并未等来冲刺A股IPO的更进一步消息，然而却意外发觉华图教育向港交所递交了招股书以后。此后，那招股书经历了两次更新，还出现了两次失效情况。

近四年当中，于新三板挂牌的那段时间，华图教育有三次出现了长时间停牌的情况，其停牌的时长远远超出了交易的时长，然而在这期间，却还是达成了两次股票发行而进行募资的行为，其中一次是为员工持股进行募资，募得资金为1.8亿元，另一次是面向特定投资者进行募资，募得资金为7亿元。

在2019年9月的时候，华图投资展开行动，收购了山鼎设计30%的股权，而这一收购行为所对应的对价是7.5亿元。

或难打消投资者疑虑

华图教育近年来，有着部分财务业绩，被10月23日的公告，给公之于众了。

2020年，华图教育非学历类培训业务实现销售收入17.4亿元，2021年，该业务实现销售收入14.9亿元，2022年，此业务实现销售收入21亿元，2023年1月至9月，其非学历类培训业务实现销售收入21亿元。

可以发现，近年来华图教育保持了不错的增长，但增长不均衡。

数据表明，华图教育于2013年到2017年有着高速增长的态势迹象，在2013年时其营收为6.3亿元之数，到了2017年这份营收达到了22.4亿元的额度规模。自2017年至2021年期间呈现出持续地负增长情形状况，特别是在2020年之后华图教育也未能摆脱逃脱外部环境所产生的重大影响之力，在2021年其销售收入仅仅只有14.9亿元这款数值。然而在2022年之后，华图教育的业绩恢复回升得迅猛快速。

（华图教育近年来收入变化情况 来源：公告）

值得注意的是，公告披露的数据并不全面。

首先，被披露的仅仅是成人非学历类培训业务，此业务属于华图教育的主营业务范畴，其包含公务员、事业单位、医疗卫生系统所涉及的招录培训以及与之对应的资格证考试培训，然而华图教育除此之外还存在其他业务，其中涵盖学历培训、继续教育、产教融合等。

二零一八年提交给港交所的招股书表明，在业务体系里，除公务员、事业单位、教师招录培训之外的别的业务营收占比，在二零一七年是百分之十六点一。

受到关注的是，华图教育停止非学历类培训业务之后，会不会接着开启其它业务，要是接着开启，是不是还是用“华图”这种品牌来开启。

今年上半年的时候，中公教育的营收是17.3亿元，粉笔营收为16.82亿元，三家处于头部位置的公司此间差距不是很大。有接近华图教育的人士对21世纪经济报道讲，华图教育曾经身为公职培训行当的老大，之后历经处于低谷的阶段，下跌到了行业老三，如今看起来恢复状况是不错的。

其次，所披露的业务成本数据相对而言是有限的。公告表明，在2020年到2022年期间，华图教育非学历类培训业务所对应的业务成本分别是9.2亿元、7亿元以及9.5亿元，而在2023年1月至9月期间，其所对应的业务成本大约为8.6亿元。

但华图教育租赁物业的培训场所租金，少数自有物业的折旧费用，以及教师年终奖等成本，是按机构统一核算的，并非按业务类型区分，管理费用和销售费用同样未按业务类型区分，所以公告没有列示按业务类型区分的净利润情况。

今年上半年的时候，处在恢复进程中的中公教育，其呈现出的净利润为8198万元，而粉笔的状况是，净利润数额为8148万元，它们二者都处于去年同期大幅亏损后的恢复进程里。

10月23日发布了公告，该公告主要披露了教育业务在新旧两个主体之间是怎样进行衔接的，并且解释了不会出现同业竞争的情况，然而成人非学历类培训行业当下正在经历剧烈调整，在此期间一些机构出现了学员退费困难的状况，这引起了很大的社会反响，同时该公告并没有披露华图教育业务具体的运行状况，所以或许难以打消投资者的疑虑。

由于存在不合理的 “考不过退学费” 协议班，导致了学员退费难问题。上述接近华图教育之人介绍，协议班最早在面试培训中出现，因为面试录取比例一般约为 33% 左右，这使得进入面试的学员萌生一种"打算尝试一下" 的心理，进而愿意去接受很高的培训费用，后来协议班成了行业的普遍模式，并且进入到了笔试培训当中。

现象不良，协议班大范围扩张，致使收费水平大大地抬高，原本只要五千元的课程，一下子提升到二、三万元。这使得社，会以及其他行业误以为成人非学历类培训属于暴利行业，却没想到，要退回收取的大部分学费，一旦设计不符合常理实际，给公司经营造成影响。”他解说。

21世纪经济报道被华图教育副总裁闫士红告知，华图教育对大规模开设协议班持反对态度，往些年在尽力缩小协议班占比，甚至于部分地区对协议班招生名额予以严格限制。闫士红拒绝针对华图山鼎的公告发表评论，声称相关答复按董事会公告为准。

但处于一个行业里，排名在前三位的公司，都已然或者正在努力争取实现上市，这证实了这个行业发展具备确定性。

华图教育的首席研究员刘有珍，告知给了21世纪经济报道，称公务员考试培训行业的渗透率，还将会持续不断地提高。以往的时候大学生到了大三才会去参加公考培训，如今存在一些大学生在大二的时候，甚至是在大一的时候就已经开始去参加了。

说这话的刘有珍表示，这个市场竞争会渐渐变得越发激烈起来，不过只要存在招考规模，那么就会有培训规模存在，并且新的培训需求也会持续不断地冒出来，像公务员面试之外，企业面试需求也会冒出来且变大。